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机械行业:重大项目开工率回升 工程机械需求逐步修复

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【工程机械】万亿专项债投向基建,下游投资强韧性下行业景气度将持续万亿专项债投向,发行节奏加快。截至3月20日,各地发行的新增专项债10233亿元(同比+54%),全部用于铁路、轨道交通等交通设施建设,还有生态环保、农林水利、市政和产业园区等领域的重大基础设施项目;1-2月新增专项债发行节奏明显加快,完成提前下达额度的74%,较去年同期大幅增加36pct。此外,各地用于符合条件的重大项目的资本金的债券规模达到1200亿元,可以带动相当大的社会资本,扩大有效投资。

重大项目及工程机械两个维度开工率均逐步回升,终端销量需求开始修复。根据国家发改委统计,目前重大项目复工率已逐步回升,截至3月20日,除湖北外,各省约1.1万个重点项目复工率为89.1%;由国家发改委调度的533个重大交通项目开复工率已经达到97.8%。根据我们调研情况,各工程机械龙头的设备开工率已恢复至55-60%的水平,终端需求逐步回升。基建、地产投资强韧性下行业景气度持续,预计Q2需求得到释放。1-2月受疫情、春节等因素影响,国内挖机销量出现短期下滑、旺季延后的态势。随着逆周期调控政策不断落地,各地重大项目陆续复工,年初被压制的消费及投资需求逐渐释放,我们预计Q2基建增速有望改善,行业需求同步释放。2020年基建投资、地产投资需求强韧性,工程机械行业景气度有望持续。

持续推荐工程机械龙头。近年来,行业龙头市占率连连提升。1-2月行业龙头销量增速下滑幅度低于行业,疫情中龙头市场份额仍在进一步聚焦。随着大基建时代行业整体机遇来临,预计龙头公司的品牌、技术和供应链等竞争优势会得到进一步强化,市场占有率持续提升,而中小企业的增速将会承压,行业强者恒强的趋势不变。重点推荐【三一重工】:全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;出口不断超预期;行业龙头估值溢价。【恒立液压】国内液压行业龙头,海外拓展+泵阀全面放量,增长可期。【中联重科】起重机、混凝土机龙头,混凝土机刚开始更新周期,塔机销量有望继续超预期。建议关注柳工、中国龙工。

国际油价大幅波动,但对于国内来说,油气开发投资是受国家能源安全战略推动,与国际油价波动关系较小。一方面,2020年是国内油气七年行动计划第二年,仍处于起步阶段。另一方面,国内原油产量较2亿吨红线仍有差距,且过去几年产量仍在下滑,天然气也较目标有较大距离,2018-19年产量增速不足以达到2020年产量目标。基于以上原因,预计2020年资本开支有望加速。

油服企业本轮成长性同样不容忽视。经历2014年之后油服行业的低迷后,全球油公司投资均有所下降,导致全球油服公司技术进步有所放缓。而另一方面,国内由于作业环境难度较大、国产化率空间较大,推动国内油服公司持续技术创新。【杰瑞股份】除传统压裂车外,涡轮以及电驱压裂车也均处于行业领先地位,并在11月份已经实现大马力涡轮压裂车的海外销售;【中海油服】的服务板块毛利率较2014年油价最高点高出10pct,主要源于高附加值服务业务的进口替代;【海油工程】配置了更多深海作业平台,助力南海开发;油气工程公司【博迈科】由模块制造分包方,逐渐向模块总包转型。总之,我们认为本轮国内优秀油服企业的成长性将为这些企业带来更优秀业绩表现。持续首推油服设备龙头【杰瑞股份】,此外推荐【中海油服】,【博迈科】,【海油工程】等。港股推荐【华油能源】。

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